Valoración de Neuron por Gesprobolsa

Fuente: http://www.gesprobolsa.com/neuron-bio-actualizamos-informe-con-situacion-actual-y-precio-objetivo/

NEURON BIO: Actualizamos informe con situación actual y precio objetivo.

NEU PLAN 13

*Numero de acciones incluyendo la ampliación de capital en curso. (http://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/HechosRelev/2015/03/66198_HRelev_20150306.pdf )

CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN

Fernando Valdivieso Amate: Catedrático de Bioquímica y Biología Molecular de la Universidad Autónoma de Madrid.

Javier Tallada García de la Fuente:  Empresario con amplia experiencia en empresas de biotecnología, químicas yalimentarias.

Enrique Lahuerta Traver:  Abogado con amplia experiencia en asesorías jurídicas de empresas cotizadas y no cotizadas.

Federico Mayor Menéndez: Catedrático de Bioquímica y Biología Molecular de la Universidad Autónoma de Madrid

Jose María Medina Jiménez: Catedrático de Bioquímica y Biología Molecular de la Universidad de Salamanca.

Isabel de Prada Guaita: Abogada con amplia experiencia en el área mercantil. Consejera de varias empresas del grupo Telefónica.

EQUIPO DIRECTIVO

Presidente: Dr. Fernando Valdivieso Amate

Fundador de Neuron Bio
Catedrático de Bioquímica y Biología Molecular
Doctor en Ciencias Químicas
Ex-Director General de Investigación del Ministerio de Ciencia y Tecnología

Director General:

Dr. Javier S. Burgos Muñoz
Doctor en Ciencias Biológicas
Director Científico en Neuron Bio entre 2006 y 2014
Experto en enfermedad de Alzheimer

Director Financiero:
Antonio Sánchez Torres
Licenciado en Derecho y Ciencias Empresariales (ICADE, E-3)
Advanced Managemente Program (Instituto de Empresa)

Ultima información actualizada en el plan estratégico a julio de 2014.

• El Activo total de Neuron Bio al cierre del ejercicio 2013 auditado asciende a 26,4 millones €, incluye en otros el Nuevo Edificio Sede del Grupo. Por su parte, el Activo total de Neol asciende a 9,0 millones €.

• El Patrimonio Neto de Neuron Bio para el último año se sitúa en 9,1 millones €, posteriormente en 2014 se ha ampliado el capital en 2,3 millones € (2014) y otros 1.942.500€ (marzo 2015)

El patrimonio neto de Neol a cierre de 2013 ascendía a 6,9 millones de €

Por tanto el patrimonio neto incluyendo NEOL es de Aproximadamente unos 20 millones de €

• En fase de expansión Neuron Bio, así como las dos nuevas empresas resultantes de la segregación registran en 2014 y 2015 resultados operativos negativos hasta comenzar la comercialización de licencias de compuestos terapéuticos, diagnósticos y bioprocesos:

En fase de expansión Neuron Bio y Neol, así como las dos nuevas empresas resultantes de la segregación registran en 2014 y 2015 resultados operativos negativos hasta comenzar la comercialización de licencias de compuestos terapeuticos, diagnósticos y bioprocesos:

2015: ingresos significativos de Neol Biosolutions con importante progresión en los años siguientes y anticipos de opciones sobre licencias

2016: firma estimada del primer contrato Up-Front del compuesto NST0037

2017: previsión del primer Up-Front de la herramienta de diagnóstico MCI-AD y up-front de NST0076&78

2018: previsión de milestones del NST0037, NST0076&78 y up-front de NPS0163

NEU PLAN 10

http://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/HechosRelev/2014/07/66198_HRelev_20140725.pdf

Valoración de Venture Valuation

La Sociedad actualizo su valoración en 2013 mediante la contratación de la empresa especializada independiente Venture Valuation (Zurich, Suiza). Mediante tres métodos combinados de valoración se ha determinado un valor medio(excluyendo la participación en Neol Biosolutions) de € 23,3 millones, (2,80 € por acción).

En caso de añadir la valoración de la participación del 50% en Neol Biosolutions, el valor medio asciende a € 31,3 millones (3,75 € por acción)

Valoraciones realizadas en septiembre de 2013:http://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/InfFinanciera/2013/09/66198_InfFinan_20130930.pdf

Nuestra opinión

Con estos datos nosotros manejábamos un precio “mínimo” o “valor razonable” sin contar HITOS y sin tener en cuenta la ampliación de capital en curso de 2,637€.

http://www.gesprobolsa.com/neuron-bio-nuevo-informe-con-actualizaciones-importantes/

¿Como esta actualmente Neuron Bio?

AVANCES CIENTÍFICOS

Herramientas diagnósticas

_Desarrollada una herramienta diagnóstica para alzhéimer

Productos farmacéuticos

_Pipeline con 5 compuestos para Sistema Nervioso Central
_18 familias de patentes (14 de Neuron Bio y 4 de Neol Bio)
_ 31 nuevas moléculas descubiertas

Plataforma de descubrimiento de fármacos

_Desarrollada una plataforma de descubrimiento y desarrollo de fármacos
_ Colección con más de 22.000 extractos y compuestos

Área de diagnósticos.

NEU PIPE1

NEU PIPE2

Herramienta de diagnostico del Alzheimer

NEU PIPE3

Área de desarrollo farmacéutico

NEU PIPE4

Datos financieros

Autofinanciación total de la inversión del periodo: 16 M€, con una necesidad puntual de tesorería de 4 M€

Generación de ingresos periodo 2015-2024: 57M€-PNC*

Generación media anual de ingresos: 6M€
Comercialización y desarrollo de los métodos de diagnóstico: 38M€-PNC*
Venta de programas de generación y desarrollo de moléculas: 8M€-PNC*
Prestación de servicios de biotecnología: 11M-21M€
Costes operativos medios anuales: 2,5M€

*PNC: Potencial No Cuantificable

http://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/HechosRelev/2015/03/66198_HRelev_20150323.pdf

NEOL datos imprescindibles para conocer su situación.

NEOL Consejo de administración

Jose Manuel Arrojo Botija

_Censor Jurado de Cuentas y Analista Financiero. Especialista en restructuraciones, operaciones corporativas (fusiones, adquisiciones) y asesoramiento a empresas en crecimiento.
_Consejero independiente de Alza Real Estate, S.A. y consejero independiente del grupo de servicios financieros GVC Gaesco.
_Ha sido miembro de los consejos de administración de varias empresas cotizadas y no cotizadas (Iberclear, Bolsas y Mercados, Unión Fenosa, Amper, Service Point., Vértice) y ha sido miembro de la alta dirección de Unión Fenosa, Grupo Banco de Santander y Arthur Andersen entre otros.

Fernando Valdivieso Amate

_Presidente de Neuron Bio.
_Catedrático de Bioquímica y Biología Molecular de la Universidad Autónoma de Madrid.
_Ex-Director General de Investigación del Ministerio de Ciencia y Tecnología.
_Autor de más de 100 artículos en revistas científicas internacionales y de varias patentes.

Javier Tallada García de la Fuente

_Licenciado en Derecho y Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Pontificia de Comillas en Madrid.
_Amplia experiencia en diversos sectores tales como biotecnología, químico, alimentación, distribución, ocio, ingeniería, construcción, internet y financiero.
_Ex-presidente de Puleva, de Puleva Biotech y de Avanzit y vicepresidente de Ebro-Puleva y de Radiotrónica

EQUIPO DIRECTIVO

CEO: Javier Velasco, PhD

_Más de 10 años de experiencia en la gestión de empresas biotecnológicas ha sido Director General de Neuron Bio desde su fundación hasta 2012 contribuyendo a su creación, desarrollo y salida a bolsa (MAB).
_Previamente había dirigido el Departamento de Biotecnología de Puleva Biotech y ha sido investigador en GlaxoSmithKline y Antibioticos SA.
_Experto en valoración de tecnologías y empresas biotecnológicas y en gestión de carteras de propiedad intelectual.

CSO: José L. Adrio, PhD

_Investigador reconocido internacionalmente como experto en Biotecnología Industrial (más de 40 publicaciones en revistas y libros del área, inventor en más de 10 patentes).
_ Investigador postdoctoral en el MIT (Boston, USA).
_Experiencia en gestión de I+D en varias empresas (Neuron BioIndustrial, Puleva Biotech y Antibióticos SA).

CFO: Consuelo García-Liria

_Economista y Auditora de Cuentas.
_Amplia experiencia previa como CFO de empresas de base tecnológica desde start ups hasta salidas a bolsa.
_Especialista en financiación de proyectos de I+D y gestión de tesorería.

Plataforma Microbiotools®

_Colección propia de más de 9.000 microorganismos
_Aislados a partir de muestras de ecosistemas seleccionados

Temperaturas extremas: Volcanes, Selvas, Alta montaña….
Salinidad: Fondos marinos, Estuarios
Ambientes oxidantes: metales pesados, acidez extrema
Contaminados con residuos industriales: aceites, combustibles, químicos…

_Métodos de aislamiento y selección de microorganismos desarrollados internamente.
_Búsqueda de enzimas de interés para diferentes procesos industriales.

Tecnología. Plataforma Microbiotools®

_La plataforma Microbiotools ® de Neol Bio ha dado lugar a:

_Desarrollos de NEURON BIO:

_ Colección de más de 15.000 extractos naturales de la que se han obtenido nuevos compuestos neuroprotectores (NPS155 y derivados).
_Colección de microorganismos productores de estatinas (origen del proyecto NST).

_Desarrollos internos de NEOL BIO:

_Microorganismos productores de aceites (MicroBiOil® y Omega 3-DHA).
_ Microorganismos productores de bioplásticos (TriBioPlast ®).

_Desarrollos para EMPRESAS EXTERNAS:

_Contratos de venta de servicios de I+D con empresas (Repsol, Abengoa, Deoleo, etc) por un valor total de 1,7 M€.

Tecnología. Cartera de proyectos (03/2015)

NEU NEO1

 

NEU NEO2

Tecnología. Cartera de patentes (03/2015)

NEU NEO3

Objetivos estratégicos 2015-2018 Facturación

NEU NEO4

DATOS CLAVE BALANCE A 31/12/2014

 FONDOS PROPIOS: 5,83 M€
 INMOVILIZADO NETO: 4,50 M€
 DEUDA FINANCIERA: 1,68 M€
INVERSIONES PREVISTAS 2015-2018: 9,11 M€

Según Sarum Capital el precio justo de NEOL asciende a 20 millones de €

Ver informe completo:  Valoración a partir de la página 74http://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/HechosRelev/2015/03/66198_HRelev_20150323.pdf

Reparto de acciones de NEOL

-En el tercero aprobó repartir 3.746.250 euros de la prima de emisión, mediante la entrega de un 24,8344% de las acciones de Neol Biosolutions, S.A. y proponer a la Junta General de Neol Bio, S.A., de la que hoy es accionista único, la salida a cotización en el MAB o cualquier otro mercado organizado.

http://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/HechosRelev/2015/03/66198_HRelev_20150324_2.pdf

Este HR supone valorar el 100% de NEOL en 15.084.922€

La cantidad por cada acción de NEURON BIO que se tenga en cartera equivale a 0,45€.

Es decir, si se toma 0,45€ como referencia, NEOL al cotizar en bolsa tendría 33.522.048 acciones de valor 0,45€ y cada accionista que tenga acciones de NEURON BIO recibiría una acción por cada una de NEURON BIO por este importe.

Al igual que ocurre con los dividendos esto será descontado del precio en el momento de la entrega y un accionista tendrá las acciones de NEURON + su paquete de acciones de NEOL.

La suma del valor de ambos equivaldrá siempre al valor previo anterior a la entrega de la prima de emisión, el impacto será neutro.

Conclusiones:

Nosotros siempre fuimos positivos en NEURON BIO,  pero siempre dimos un precio objetivo para la compañía, nuestro precio objetivo sin tener en cuenta “hitos” lo calculábamos en base al patrimonio neto de la empresa y el ultimo precio objetivo tras quedarse “Neol” lo calculamos en 2,63€.

En la actualidad teniendo en cuenta que se ha realizado una nueva ampliación de capital y que la empresa tiene mas acciones, el nuevo precio objetivo resultante de dividir un patrimonio de 20 millones de € entre 8,325,000 acciones sale 2,40€

Nota: En el precio de 2,4o€ incluimos el regalo de 0,45€ en concepto de la distribución de la parte de NEOL.  Esto supone unos 2,86€ actuales.

De todas las patentes anunciadas por la empresa hasta día de hoy, la mas relevante de todas y que generaría ingresos a corto plazo fue anunciada el 30 de octubre tal como publicamos ( clic aquí para ver informe ) , si ven arriba la tabla sale como el compuesto mas avanzado de NEURON BIO y podría recibir ingresos desde este mismo año.

¿Profit Warning encubierto?

Si ven las previsiones de julio de 2014 detallada arriba , la empresa esperaba hasta 2018 unos ingresos de 110 millones de € , en la actualidad con el informe publicado estos días de previsiones la empresa espera de aquí a 2024 ingresos por 57 millones de €.

Esto supone unos 6 millones de € de ingresos de media anual durante los próximos 9 años.

Esta expectativa difiere y mucho de la anterior, hablamos de 53 millones de € menos en ingresos y en vez de ser estos en 3 años pasan a 9 años.

Los ingresos de Neol tampoco son elevados, esperando en 2016 unos ingresos de 2.975.000€ con un beneficio de 1.531.000€.

Precio objetivo

Con todo nos mantenemos en lo que comentamos en nuestro ultimo informe detallado , la empresa para justificar precios alejados de los actuales debe demostrar cosas, mientras tanto todo sigue igual, nos mantenemos en el precio objetivo “razonable” y todo lo que suba de 2,41€ supone ir descontando hitos de cara al futuro, en este caso expectativas a 1 año y medio vista.

La empresa por ahora se mantiene en que no generara beneficios hasta el año 2016

Esta situación difiere de la situación que tiene actualmente BIONATURIS

Mientras NEURON ha rebajado las estimaciones, en BIONATURIS se mantienen.

En la actualidad se paga por NEURON cerca de 24 millones de € por algo que no tendrá ingresos o beneficios esperados hasta 2016, en BIONATURIS en cambio serán 2 años ganando dinero de manera consecutiva y en el año 2014 estimamos un beneficio aproximado de 1,2 millones de € por una empresa que actualmente vale 34 millones de €.

Para 2015 Neuron seguirá sin ganar dinero, pero el pipeline de BIONATURIS con muchos programas en desarrollo que saltarán al mercado augura unas ventas de 6 millones de € y un beneficio superior a los 3,7 millones de €, es decir un PER que no alcanzaría ni las 10 veces, en un sector que en España se están pagando múltiplos de 25-30 veces.

A partir de 2016 (en Bionaturis desconocemos previsiones) es cuando se podría comparar la situación Neuron vs BIONATURIS, en principio NEURON a través de Neol si que estaría ganando dinero, no obstante la cifra se situaría en 1,5 millones de € por algo que vale en la actualidad 24.

Esto no es hablar mal de NEURON , simplemente es decir lo que han publicado, que fue rebajar estimaciones y que no es lo mismo pagar (0,70€, 1,50€, 2,00€) Que pagar (3€) ,mientras lo primero suponía entrada con descuento en la empresa, lo ultimo suponía ir descontando hitos a 2016.

Ante comprar algo que descuenta Hitos en 2016 y otra que no descuenta ni la realidad en 2014 ,es mas factible comprar la que no descuenta la realidad en 2014 por que esta mas barata ( ver dossier explicativo )

Por técnico

Muchos suscriptores nos preguntan por este valor, el motivo de la bajada, por ello elaboramos el informe actualizado con los datos indicados.

El grafico muestra un deterioro hasta un punto de anterior resistencia (ahora soporte) de 2,69€, en este nivel debe rebotar, en caso de que no rebote desde este punto podría continuar la corrección hasta niveles de 2,43-2,46€ donde pasaría la zona de máximos anteriores y resistencia.

Decir lo comentado, al mercado no le ha gustado la rebaja de estimaciones en ingresos, de ahí la caída de estos 2 últimos días.

Para ver continuidad alcista del movimiento debería superar máximos de 2014 (descontando derechos) eso es pasar 3,20€.

Mañana es clave, por que en caso de no rebotar seguirá la caída y si rebota podría alcanzar por técnico 3,10-3,15€.

Como por fundamentales no vemos motivos que justifiquen precios muy superiores en este momento, es un valor que tenemos catalogado como “objetivo cumplido” y salvo que den nuevos datos que justifiquen precios superiores o una hecatombe como ocurrió en 2014 en la que quede el precio con descuento sobre su “valor teórico” no nos plantearemos entrar.

NEU93

 

 

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